非上市公司股權估值指引

中國證券業(yè)協(xié)會

2018年9月7日

第一章總則

第一條【宗旨和目標】

為規(guī)范以公允價值計量的非上市公司股權投資的估值方法，制定本指引。

價值類型：公允價值。一定要認真起來了。

第二條【適用范圍】

本指引適用于證券公司及相關境內(nèi)子公司持有的非上市公司股權的估值。

第二章非上市公司股權的估值原則

第三條【估值原則】

非上市公司股權的估值是在被評估企業(yè)整體股權價值的基礎上， 考慮持股比例并結(jié)合流動性折扣等因素評估確定。

要考慮流動性折扣

第四條【主要估值技術概述】

非上市公司股權的常用估值技術包括市場法、收益法和成本法。

證券公司及相關境內(nèi)子公司可根據(jù)被評估企業(yè)實際情況、市場交易情況及其他可獲得的信息，采用一種或多種估值技術，并選取在當 前情況下最能代表公允價值的金額作為公允價值。

第五條【估值技術的選擇】

證券公司及相關境內(nèi)子公司應當運用職業(yè)判斷，確定恰當?shù)墓乐导夹g。選擇估值技術時，至少應當考慮以下因素：

1)根據(jù)可獲得的市場數(shù)據(jù)和其他信息，其中一種估值技術是否比其他估值技術更恰當；

2)其中一種估值技術所使用的輸入值是否更容易在市場上觀察到或者只需作更少的調(diào)整；

3)其中一種估值技術得到的估值結(jié)果區(qū)間是否在其他估值技術的估值結(jié)果區(qū)間內(nèi)；

4)多種估值技術的估值結(jié)果存在較大差異的，進一步分析存在較大差異的原因，例如其中一種估值技術可能使用不當，或者其中一種估值技術所使用的輸入值可能不恰當?shù)取?/p>

選擇具體技術路線應考慮什么因素？

1可獲得的數(shù)據(jù)和信息

2輸入值易觀察少調(diào)整

3不同技術結(jié)果區(qū)間的關系

4從結(jié)果差異原因回頭分析技術路線

某些方法之間有固有的結(jié)論包含關系，不可調(diào)和的天然區(qū)別是存在的，無論套路多清晰，結(jié)果上找不到差異原因，自然證明某種方法選擇不當、操作失誤、參數(shù)有問題。

第三章非上市公司股權的估值方法

第六條【市場法定義】

市場法是利用相同或類似的資產(chǎn)、負債或資產(chǎn)和負債組合的價格以及其他相關市場交易信息進行估值的技術，常用方法包括市場乘數(shù)法、最近融資價格法、行業(yè)指標法等。

相同或類似，相同是可以的。

第七條【市場乘數(shù)法定義及適用范圍】

市場乘數(shù)法是利用可比公司市場交易數(shù)據(jù)估計公允價值的方法， 包括市盈率法、市凈率法、企業(yè)價值倍數(shù)法等。

市場乘數(shù)法適用于存在多家上市公司與被評估企業(yè)在業(yè)務性質(zhì)與構(gòu)成、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)所處經(jīng)營階段、盈利水平等方面相似，或同行業(yè)近期存在類似交易案例的情形；評估人員需獲取被評估企業(yè)與可比公司價值乘數(shù)的相關數(shù)據(jù)，用于計算估值結(jié)果。